天马网提示:  2015年中报亮相,诸多国际投行面对港股大市47个月来最大跌幅仍坚定给出“增持”和高位目标价,神州租车无疑是中国企业的“成长派”  来源:《投资时报

  2015年中报亮相,诸多国际投行面对港股大市47个月来最大跌幅仍坚定给出“增持”和高位目标价,神州租车无疑是中国企业的“成长派”64Q天马网

  来源:《投资时报》64Q天马网

  文|施南64Q天马网

  2015年的中报季注定不会太平,神州租车的陆正耀亦不能置身事外。64Q天马网

  其实,8月20日出炉的该公司半年报表现抢眼:租车收入19.83亿元,同比增长44%;净利润4.51亿元,同比增长66%;调整后的EBITDA—息税折旧及摊销前利润,58%的同比增速后至12.58亿元;毛利率则较去年同期上扬了7个点至49%。64Q天马网

  可即便如此,貌似素面朝天的财报,那些拧巴干枯的数字中,毕竟还是暗藏着幽隐的妖娆。于是之于老辣的分析师们,有人看到了尚处遮蔽的美丽,有人则满眼的荒凉。而这个夏秋之交,后者显然占据上风。64Q天马网

  国际投行集体认可 反常吗?64Q天马网

  阿里股价一度跌至58美元每股,比高峰期锐减四成,马云的市值王国损失1400亿美元;百度就算随中报推出200亿元庞大的O2O投资计划且宣告10亿美元股票回购,亦不能掩饰李彦宏的这家公司几乎退出“准蓝筹”的窘迫;至于京东的刘强东,上雪球一查便知。64Q天马网

  事实上,当把中报数字放于更广阔的背景下一一对应,就会明白这基本不属于“错杀”。在资本市场用脚投票前,华尔街均提前给出自己的判断:大幅下调12-18个月的目标股价。64Q天马网

  作为中国汽车租赁业多年老大,神州租车似乎是个例外。没错,该公司的股价面对47个月来港股最黑色的时期—至8月已至少6周处于单边下跌,也未能做到独善其身。在中报亮相次日,神州的股价收于13.02港元,相比5月22日盘中创出的22港元距离不小。64Q天马网

  当然,神州也不会是一夜回到解放前的阿里。其去年9月19日与阿里同日上市时的开盘价是10港元,高出发行价8.5港元近18%。目前也并无跌破之虞。不过有意味的是,国际投行们却对此熟视无睹:瑞信在研报中维持“增持”评价及22港元目标价,花旗重申“买入”,目标价位是23港元;摩根大通则是前二位的综合体,建议增持至23港元。有趣的是大好友大和证券,目标价位竟达33港元。也就是说,来自这些投行的分析师相信5月时神州的股价才是正常的反映,以当前价位计应有70%强的上涨空间。64Q天马网

  显然,在中国经济景气度下滑,非本土上市中国概念股承受巨大沽空卖压之际,国际投行分析师集体认可了神州的财务数据和业务前景,逆市一致看多,哪怕7月里陆正耀1.6亿港元的增持行动实在难比那些动辄10亿或40亿美元的回购计划64Q天马网

  漂亮财报背后的奥妙64Q天马网

  当然,商业世界永远不会只有一种声音一种判断,再“大码”的财报,也会被指责有“缩水”的嫌疑。比如有观点指,神州租车该份中报“漂亮到不像实力派”,更有趣的,其依据的是美国赫兹—一家已有97年历史,甚至还在两年前以资金和在华资产投资神州租车两成股权的该行业“祖宗级”公司64Q天马网

  如果以发展年份、车队规模、门店数量、全球品牌影响力而言,赫兹与神州当下自然不在一条水平线上,一个今年上半年凭借66万直营车队、1.1万个服务网点,取得了51.45亿美元营收,分别是后生小辈的7.8倍、11.4倍和14倍。市值呢?却仅有1倍之差,而利润更是难堪:净亏损4700万美元。64Q天马网

  正常吗?尽管观点炮制者也不得不承认神州只用两年半时间就将与赫兹美国本土租赁业务的差距从20倍缩小到10倍,“进步很快”。但凭什么你8.47万辆车就能录得4.61亿元人民币利润,而昔日效仿的榜样还在亏损的泥潭中挣扎?特别是神州64.1%的车辆利用率尚落后赫兹十个百分点。64Q天马网

  好吧,既然处处未及赫兹偏还能交出这么漂亮的中报,那么就用放大镜从直接运营成本、折旧算法、市场费用到利息支出慢慢观照,桩桩件件事有反常必有因。64Q天马网

  不过还是应该恭喜神州租车和陆正耀。一家创立仅八年,去年才登陆香港股市的中国企业,能被质疑者平等地置于百年历史的美国同行相比照,这本身确实可喜可贺。同时,就算看你一万个不顺眼,也还是承认神州租车是个实力派,也足可当做一种表扬—顺便提一句,无论是贝克汉姆还是吴秀波,从几位企业代言人的选择可以发现,陆氏似乎对实力派+偶像派的明星情有独钟,这或许也是他内心的投射和某种对自身公司的期许。

热点图文